001. Опционы. Простые стратегии

Данный конспект основан на видеолекции и охватывает базовые понятия опционов, их отличия от фьючерсов и акций, а также простые стратегии торговли и хеджирования на российском срочном рынке.

Темы / структура

1. Введение: Фьючерсы vs Опционы.
2. Покупка опционов (Long Call / Long Put):

• Call-опцион: право купить.
• Put-опцион: право продать.
• Страйк: цена исполнения.
• Срок экспирации.
• Базовый актив: фьючерс.
• Ликвидность опционов.
• Графики прибыли/убытка при покупке.
• Преимущества покупки опционов (нелинейность, ограниченный риск).
• Причины непопулярности опционов у большинства трейдеров.
• Стратегия "Лонг Стрэддл" (Long Straddle).
• Хеджирование рисков портфеля акций.
• Опционы как инвестиционный продукт (пример с облигациями).

1. Продажа опционов (Short Call / Short Put):

• Отличия от покупки.
• Графики прибыли/убытка при продаже.
• Стратегия "Шорт Стрэнгл" (Short Strangle).
• Риски при продаже опционов (сравнение с фьючерсами).

1. Характеристики опционов (Греки):

• Цена базового актива.
• Время (Theta).
• Волатильность (Vega).
• Анализ волатильности для выбора стратегии.

1. Преимущества опционов:

• Математическое ожидание.
• Гибкость инструмента.
• Возможность зарабатывать как на тренде, так и на боковике.
• Влияние брокеров на популяризацию инструментов.

Ключевые мысли

Введение: Фьючерсы vs Опционы

• Фьючерс - это обязательство купить/продать актив. Является линейным инструментом (прибыль/убыток линейны относительно изменения цены).
• Опцион - это право (но не обязательство) купить/продать актив. Является нелинейным инструментом.
• На российском рынке базовым активом для опционов всегда является фьючерс, а не акция напрямую.

Покупка опционов (Long Call / Long Put)

• Покупатель колл-опциона получает право купить базовый актив по цене страйк (надежда на рост).
• Покупатель пут-опциона получает право продать базовый актив по цене страйк (надежда на падение).
• Страйк - заранее определённая цена, по которой покупатель опциона может исполнить своё право. Чем выше вероятность достижения страйка рынком, тем дороже опцион.
• Срок экспирации - дата, до которой действует право по опциону. Опцион может быть закрыт в любой момент до экспирации.
• Ликвидность опционов: Наиболее ликвидны центральные страйки (ближайшие к текущей цене базового актива) и опционы вне денег (OTM). Опционы глубоко в деньгах (ITM) неликвидны.
• График прибыли/убытка (покупка): Прибыль неограничена, убыток ограничен премией опциона. Нелинейная зависимость: при угадывании направления прибыль растёт быстрее, при неугадывании убыток замедляется.
• Преимущества: Ограниченный максимальный убыток, потенциально неограниченная прибыль, нелинейность, "жесткий стоп" (убыток не превысит премию даже при гэпах).
• Причины непопулярности: Опционы сложнее для понимания, брокерам не выгодно их продвигать (низкие комиссии), мало качественной информации.
• "Лонг Стрэддл": Покупка колла и пута с одинаковым страйком и сроком. Позволяет заработать при любом сильном движении рынка (рост или падение), но теряет, если рынок остаётся на месте.
• Хеджирование: Купленные путы могут использоваться для страхования портфеля акций от падения.
• Инвестиционный продукт: Можно комбинировать облигации (основная часть капитала) с опционами (малая часть, риск ограничен премией) для сохранения капитала и получения потенциальной прибыли при росте/падении рынка.

Продажа опционов (Short Call / Short Put)

• Продажа колл-опциона: Ставка на то, что рынок не вырастет выше определенного уровня (страйка). Прибыль ограничена премией, убыток потенциально неограничен.
• Продажа пут-опциона: Ставка на то, что рынок не упадет ниже определенного уровня (страйка). Прибыль ограничена премией, убыток потенциально неограничен.
• Преимущество продажи: Заработок в двух из трех сценариев (например, при боковике и падении для проданного колла). Время работает на продавца (опционы обесцениваются).
• "Шорт Стрэнгл": Одновременная продажа колла и пута с разными страйками (формирование коридора). Позволяет заработать на боковом движении рынка.
• Риски при продаже: Убыток по проданному опциону (при неуправляемой позиции) равен убытку по фьючерсу. Утверждение об "опасности" продажи опционов для новичков ошибочно, если они уже торгуют фьючерсами. Важно уметь перестраивать (управлять) позициями.

Характеристики опционов (Греки)

• Трехмерность: Цена опциона зависит от трех основных факторов:

1. Цены базового актива: Прямая зависимость для коллов, обратная для путов.
2. Времени до экспирации (Theta): Чем меньше времени, тем дешевле опцион. Время работает против покупателя опциона и на пользу продавца.
3. Волатильности (Vega): Чем выше волатильность, тем дороже опцион. Покупателю опциона выгоден рост волатильности, продавцу – ее снижение.

• Волатильность на фондовом рынке: Обычно снижается при росте базового актива и растет при падении. Поэтому покупка путов часто более выгодна, чем покупка коллов (зарабатывает и на падении, и на росте волатильности).
• Анализ: На опционном рынке анализируется не сама цена опциона (поскольку на неё влияют 3 параметра), а волатильность базового актива. Высокая волатильность = дорогие опционы = выгодно продавать. Низкая волатильность = дешевые опционы = выгодно покупать.

Преимущества опционов

• Положительное математическое ожидание: Опционы позволяют строить стратегии, где вероятность прибыли выше вероятности убытка, или размер прибыли значительно превышает размер убытка, чего сложно достичь на линейных инструментах.
• Гибкость: Опционы позволяют зарабатывать на разных сценариях (рост, падение, боковик) и даже изолированно торговать временем или волатильностью.
• Мат. ожидание линейных инструментов: По умолчанию нулевое (без учета комиссий), либо отрицательное (с комиссиями). Для его улучшения приходится использовать стопы (которые могут сбиваться) или теханализ.
• Брокеры: Не рекламируют опционы из-за низких комиссий, предпочитая фьючерсы и акции, где больше транзакций.
• Возможность взаимного заработка: В отличие от акций и фьючерсов, где выигрыш одного — проигрыш другого, на опционах могут зарабатывать оба участника сделки (покупатель и продавец) за счет других ног стратегии и взаимодействия с базовым активом.
• Информационный вакуум: Мало качественной и адекватной литературы по опционам, особенно для российского рынка.

Цифры и факты

• Пример цены акции/фьючерса: Сбербанк 150 руб. (акция), 15 000 руб. (фьючерс на 100 акций).
• Срок экспирации опциона: 15 декабря.
• Изменение страйка Сбербанка: Шаг в 25 копеек.
• Пример цен страйков:
• 15 500 (центральный): 800 руб.
• 16 000: 572 руб.
• 19 000 (далекий): 37 руб. (лотерейный билет)
• 14 000: 1700 руб. (глубоко в деньгах)
• 10 000: 5413 руб. (глубоко в деньгах, при цене фьючерса 15 406. Исполнение невыгодно: 5406 прибыли по фьючерсу, но 5413 премии за опцион = 7 руб. убытка).
• Типы опционов (по сроку): Короткие (месячные), Квартальные (март, июнь, сентябрь, декабрь).
• Ликвидность серий: Всегда ликвидны ближайшая квартальная серия (сейчас декабрь) и ближайшая месячная серия (сейчас январь). После экспирации декабря, январь остается ликвидным, и ликвидность переходит к марту.
• Клиринг на бирже: 14:00 и 18:45 по МСК (для экспирации опционов).
• Математическое ожидание: Вероятность прибыли \ Средний размер прибыли - Вероятность убытка \ Средний размер убытка.
• Пример с инвестиционным продуктом: 80% капитала в облигации (с доходностью, например, 2% в месяц), 20% в стрэддл (на сумму месячной прибыли от облигаций).

Термины

• Гарантийное обеспечение (ГО): Сумма денег, которую блокирует биржа у участника торгов для обеспечения исполнения обязательств по фьючерсному контракту.
• Вариационная маржа (ВМ): Прибыль или убыток по открытым позициям на срочном рынке, которая начисляется или списывается со счета участника торгов ежедневно (дважды в день) в зависимости от изменения цен базового актива.
• Фьючерс: Договор купли-продажи актива в будущем по заранее оговорённой цене. Обязательство. Линейный инструмент.
• Опцион: Договор, дающий право (но не обязательство) купить (колл-опцион) или продать (пут-опцион) базовый актив по определённой цене (страйку) до или в определённую дату (экспирацию). Нелинейный инструмент.
• Колл-опцион (Call Option): Право купить базовый актив. Используется при ожидании роста цены.
• Пут-опцион (Put Option): Право продать базовый актив. Используется при ожидании падения цены.
• Страйк (Strike Price): Цена, по которой базовый актив может быть куплен или продан по опциону.
• Базовый актив: Актив, лежащий в основе опциона. На российском рынке для опционов это фьючерс.
• Премия: Цена опциона, которую покупатель платит продавцу.
• Экспирация (Expiration Date): Дата истечения срока действия опциона.
• Исполнение опциона: Реализация права по опциону.
• Американский тип опциона: Опцион, который может быть исполнен в любой момент до даты экспирации.
• Опцион "на деньгах" (At The Money, ATM): Страйк-цена опциона близка к текущей цене базового актива.
• Опцион "в деньгах" (In The Money, ITM): Колл, если страйк ниже текущей цены актива; Пут, если страйк выше текущей цены актива. Исполнять выгодно.
• Опцион "вне денег" (Out Of The Money, OTM): Колл, если страйк выше текущей цены актива; Пут, если страйк ниже текущей цены актива. Исполнять невыгодно.
• Лонг Стрэддл (Long Straddle): Стратегия покупки колла и пута с одинаковым страйком и сроком.
• Хеджирование: Снижение риска финансовых потерь за счёт открытия компенсирующей позиции.
• Шорт Стрэнгл (Short Strangle): Стратегия продажи колла и пута с разными страйками (вне денег) и одинаковым сроком.
• Волатильность: Мера изменчивости цены актива за определенный период. Ключевое понятие в торговле опционами.
• Трёхмерность опциона: Зависимость цены опциона от цены базового актива, времени до экспирации и волатильности.
• Математическое ожидание: Средний результат от сделки за длительный период. Положительное мат. ожидание - ключевой фактор для прибыльной торговли.

Выводы

1. Опционы — гибкий инструмент: В отличие от линейных инструментов (акции, фьючерсы), опционы позволяют создавать стратегии с нелинейным профилем прибыли/убытка, что дает больше возможностей для заработка.
2. Ограниченный риск при покупке: Покупая опцион, инвестор заранее знает свой максимальный убыток (премию опциона), в то время как прибыль потенциально неограничена. Это обеспечивает "жесткий стоп" даже при гэпах.
3. Заработок на разных сценариях: Опционы позволяют получать прибыль не только при направленном движении рынка (рост/падение), но и на боковиках или при отсутствии движения, а также изолированно торговать временем и волатильностью.
4. Важность волатильности: Волатильность — ключевой фактор, определяющий цену опциона и его привлекательность для покупки или продажи. Высокая волатильность делает опционы дорогими (выгодно продавать), низкая — дешевыми (выгодно покупать).
5. Положительное математическое ожидание: Опционы позволяют строить торговые стратегии с изначально положительным математическим ожиданием, чего практически невозможно достичь на линейных инструментах без применения стопов или сложного анализа.
6. Брокеры и информация: Брокерам не выгодно активно продвигать классические опционы из-за низких комиссий. На рынке мало качественной образовательной информации по опционам, особенно применительно к российскому рынку.
7. Опционы для хеджирования и инвестиций: Помимо спекуляции, опционы эффективно используются для хеджирования рисков (например, портфеля акций) и создания инвестиционных продуктов с ограниченным риском.
8. Не стоит бояться продажи опционов: Риск при продаже опциона (если позиция не управляется) равен риску по фьючерсу. Утверждение об их повышенной опасности – заблуждение. Продажа опционов, как правило, более стабильна с точки зрения получения прибыли.